内容摘要：反弹到3170~3200点后继续回落 2016年始于股灾终于债灾。现在的市场情况如何？我们认为2016年11月29日3301点有可能是一个中线高点，中线调整尚未结束。 具体理由有二： 一、从2638点一直到3301点，市场正好运行了一个完整的中线时间周期，从江恩理论看，上升幅度为25%达到基本的中线行情空间。因此...
反弹到3170~3200点后继续回落
2016年始于股灾终于债灾。现在的市场情况如何？我们认为2016年11月29日3301点有可能是一个中线高点，中线调整尚未结束。
具体理由有二：
一、从2638点一直到3301点，市场正好运行了一个完整的中线时间周期，从江恩理论看，上升幅度为25%达到基本的中线行情空间。因此3301点起很可能要改变震荡上攻格局，估计调整时间和空间要超出去年的小波段调整；
二、同时我们注意到3301点大约是2015年5178点以来的下降成本压力或市场中长期成本压力所在位置(如图)，2015年末的反弹高点也正好受制于此条成本线的压制，所以市场本身运行是主因，熔断不过是诱因或催化剂。现在市场处于反弹过程，大概率会受阻回落重新寻底，反弹时间一般不超过一到两周，空间上很可能在3170~3200一带；如反弹时空超越这一界限同时市场资金处于流入状态则调整结束，现在的市场资金总体状态支持第一种而非第二种情况。此处并非不可逾越但2017年前半段估计日子不太好过。
2017年应采取偏向保守、拒绝冒险、拒绝杠杆的投资策略
从宏观来看，现在国内的股市、楼市、债市充满杠杆与泡沫，经济增长放缓，通胀又开始冒头，我们现在面临两难的局面：如继续选择不惜一切代价来维持泡沫，结果一定是日式的长期低迷；但是如果下定决心刺破泡沫，短期内估值偏高的各类资产价格一定明显下跌，这就是所谓的美国方式，美国当时选择了刺破泡沫让雷曼倒闭，促使资产价格大幅下行，社会杠杆率大幅下调，为后来的经济稳健复苏以及股市楼市其后连续上涨多年打下了基础。问题在于，中国会出现“雷曼”倒闭吗？
对于股票二级市场，我们浏览了机构2017投资策略报告，机构基调是健康牛，上证目标普遍设在3500~4500点之间。我们从估值、成长性、货币环境、经济背景等决定股票市场趋势的关键性因素进行分析就不难发现如下事实：
首先，A股还是很贵。其次，上市公司业绩增长有限。再次，宽松货币政策不可持续。最后，我也注意到，新股的发行节奏已经加快到每周一批，这本质上是不挂名的“注册制”了。
说到底，A股真正的趋势性投资机会几年才有一次，尽管真正好的企业可以长期穿越牛熊，但是，在普遍泡沫的A股二级市场要找到这样的标的，需要的是一般投资人难以具备的慧眼和研究能力，以及神一样的操作能力和心态。其实，在真正的大机会到来之前，“等待”也是一种有效策略。
环顾其他投资机会，房市是2016年的亮点。然而，一、二线城市涨势凌厉之后纷纷被限购，而三线以下城市库存依然压力山大。理性一点分析就知道，人口结构的改变以及房子供求关系的变化决定了在将来的10年又或是更长的时期，是难以简单重演过去十年的辉煌历史。对于直到现在依然持续上涨的一线城市房价，我只想告诉大家“世界上从没有只涨不跌的投资品”这样一个不变的真理。香港人曾经认为房价只涨不跌、东京人也曾经如此，美国人亦同样，结果，他们最终无一例外都经历过房价大跌的洗礼。中国是例外？常识告诉我们，这个世界上是没有例外的。
对于追求稳健的投资者，我真心建议大家把回报的预期降下来，因为高收益是一定伴随着高风险的。即便风险低于股市的债市，最近的下跌可能也只是个开始，通胀趋势的出现对债市的负面影响不容忽视。
再回到股市，未来市场最可能的是漫长的阴跌。而我们要做的是不要凋零在这个冬天。正所谓诺亚不是到了下雨时才开始造他的方舟的！
春节前指数在3120~3200点区间波动
关注市场的结构性机会
去年12月以来，A股市场接连遭遇美联储加息、人民币贬值至7元关口、管理层规范险资举牌、IPO提速、减持解禁等多重利空打击，在经过较为充分地调整后，利空因素已经基本得到消化。本周两市迎来修复性反弹，沪指连续突破多条均线压制，市场人气开始回暖，交易环境开始趋于稳定。笔者认为，由于成交量短期内难以有效放大，同时技术面仍存在整固需求，春节前指数大概率维持在3120~3200点区间进行波动，市场结构性特征仍将明显。
短期来看，市场反弹的动力源于前期困扰市场的不利因素得到显著缓解和新的利好预期逐渐聚集。首先，短期流动性紧张局面在元旦后有所缓解。一方面，债券市场最恐慌、最紧张的时间节点已经过去，对股市不利的影响边际递减，从国债逆回购利率持续回落也可以看出，市场流动性出现阶段性改善。另一方面，央行春节前投放短期流动性的预期，以及购汇及跨境资金监管加强，1月资本外流规模或将低于预期，这进一步稳定了市场的紧张情绪；其次，去年12月官方制造业PMI达到51.4，虽然PMI和生产指数由于环保限产略降，但仍属年内次高点，其中新订单仍在高点，表明内外需仍在扩张，企业盈利继续改善，这为A股提供了基本面的支撑；最后，政策红利持续释放，改革将提升市场风险偏好。国企改革的下一步改革重点，将在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐，近期军工、石油、铁路等领域改革进程不断推进，已在A股市场形成了良性的预期。
长期来看，中央经济工作会议已经为2017年中国经济定调为稳中求进，国改、混改、加大股权融资、保持人民币基本稳定等任务，都离不开一个规范、健康、稳定的资本市场。与此同时，预计2017年保险资金投资运用余额将达到1.66万亿元左右，险资仍是市场重要的增量资金看点。而2016年12月社保基金理事会宣布了21家养老金投资管理机构，养老金入市已经成为2017年增量资金的另一重要看点。可以说长期看市场上流动性依然充裕。
“国企改革”有望成为全年的主题行情
综上所述，笔者对A股市场中期趋势依旧坚定乐观，盘面上国企改革的热点主线已经形成，笔者认为，随着市场环境逐渐稳定，资金将重新进场寻找政策支持力度最大、最可能贯穿全年主题行情的“国企改革”板块积极布局，投资逻辑和脉络关注两条主线。
首先，央企改革进程取得实质性进展。中国石化集团公司在京召开改革管理工作会议，集团公司董事长王玉普在讲话中要求，要加快推进公司内部改革，理直气壮做强做优做大国有企业，提高改革行动能力；元旦后，中国铁路总公司党组书记、总经理陆东福表示，2017年要规范和落实铁路两级主体企业权责，推进铁路资产资本化经营，开展混合所有制改革。与此同时，云南白药在停牌5个多月后发布混改方案，新华都增资254亿元获得云南白药控股50%的股权。此次云南白药控股股东的混改规模之大、推进速度之快、审批效率之高均为行业中少有，是行业标杆性事件；1月4日中国兵器工业集团印发了《中国兵器工业集团公司关于发展混合所有制经济的指导意见(试行)》；油气体制改革方案目前已上报高层，正等待最后审批，近期有望出台。种种迹象表明，央企改革已进入落地阶段。相关个股可关注首批混改试点“6+1”集团旗下公司，如中国联通、东方航空、中国核建、佳电股份、巨化股份等；有望入选第二批混改试点的铁总集团、国家电网、石油石化领域公司，如广深铁路、大秦铁路、铁龙物流、国电南瑞、泰山石油等。
其次，地方混改全面提速。央企混改试点推出之后，大多数省份，尤其是上海、浙江、深圳、广东、云南等，均提出了提高省属集团资产证券化率、提高混合所有制企业比例的目标。目前，全国共有近20个省份已经出台地方发展混合所有制经济的指导文件。其中，上海国企改革作为本轮国企改革的先行者，将优先受益。国企改革从2013年提出到现在，上海都是国企改革的积极响应者，国有企业集团整体上市或核心业务资产上市更是成为贯穿了2016全年的重点任务。2016年初召开的上海国资国企工作会议明确，上海将基本完成上海市国资委系统企业集团的公司制改革，加快推进企业集团整体上市或核心业务资产上市，符合整体上市标准的企业集团将加快调整管理体制，竞争类混合所有制企业将试点员工持股。
